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長安汽車轉型發展下的財務 戰略優化研究
發布時間：2022-09-04 11:23
目錄
1緒論 1
1.1 研究背景與意義 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2研究意義 2
1.2文獻綜述 2
1.2.1 財務戰略的相關研究 2
1.2.2財務戰略轉型的相關研究 4
1.2.3財務戰略矩陣的相關研究 5
1.2.4文獻評述 5
1.3研究內容和研究方法 6
1.3.1研究內容 6
1.3.2研究方法 6
1.4創新點 7
2相關理論基礎 8
2.1企業戰略理論 8
2.2 財務戰略理論 8
2.3轉型期財務戰略理論 9
2.4財務戰略矩陣 10
3長安汽車概況及財務戰略現狀 12
3.1長安汽車基本概況 12
3.1.1長安汽車公司概況 12
3.1.2長安汽車總體戰略 12
3.1.3長安汽車發展戰略 12
3.2 長安汽車財務戰略現狀及分析 14
3.2.1投資戰略現狀及分析 14
3.2.2籌資戰略現狀及分析 21
3.2.3股利分配戰略現狀及分析 24
3.2.4長安汽車轉型發展下財務戰略優化的必要性 26
4長安汽車財務戰略矩陣的構建與財務戰略選擇 27
4.1 財務戰略環境分析 27
4.1.1 宏觀環境分析 27
4.1.2 內部環境分析 29
4.2 財務戰略矩陣的構建 39
4.2.1 資金盈缺狀態 39
4.2.2 價值創造能力 40
4.2.3 長安汽車財務戰略矩陣構建 45
5長安汽車財務戰略優化及保障措施 48
5.1 投資戰略優化建議 48
5.1.1 重點投資核心業務，保持多元化投資 48
5.1.2 加強成本與費用的控制力度 48
5.1.3 加強整合合資企業，維護投資主體 49
5.2 籌資戰略優化建議 49
5.2.1 優化籌資活動的資本結構 49
5.2.2 降低權益資本成本 49
5.2.3合理確定融資款項的用途，提高融資成果的使用效率 50
5.3 股利分配戰略優化建議 50
5.3.1 適度應用股票股利政策 50
5.3.2 制定長期規劃的股利分配政策 50
5.4長安汽車財務戰略實施的保障措施 50
5.4.1 增強財務戰略管理意識 50
5.4.2提高財務人才專業能力并建立激勵機制 51
5.4.3 建立完善的財務信息系統 51
5.4.4 建立良好的財務戰略實施環境 51
結論 52
參考文獻 53
致謝 56
攻讀學位期間發表的學術論文 57
1 緒論
1.1 研究背景與意義
1.1.1 研究背景
國家之間頻繁的貿易往來是經濟發展進步的重要表現形式，國與國之間的貿 易市場規模也日益的強大和開放，保持和發展中國市場的重要性也日益突出，無 論是國內還是國外的汽車行業企業，彼此之間的競爭也更加激烈，特別是國外企 業更加重視在中國市場的占有率，通過將中國市場列為核心市場，提高在中國市 場的反映度、行政效率和產品規劃效率等保持在中國市場的地位從而提高銷量和 盈利水平。但是，在我國的某些大城市中存在的交通擁堵問題亟待解決，這個問 題影響著居民的出行質量，因此許多城市對汽車的使用采取了限制措施。同時， 公共交通網絡的日益發達給居民出行帶來便利，降低了消費者對汽車的需求，導 致汽車銷售行業的內部競爭愈加激烈。在我國，汽車制造業的發展為國內工業做 出了巨大的貢獻，一是能夠帶動相關行業和產業的共同進步和發展，二是能夠響 應國家提倡大力發展創新型企業的號召，從而提高了社會經濟發展的活力，因此 汽車制造業對整體經濟的發展有著不容小覷的影響力。汽車行業近幾年在受到經 濟環境不佳和多樣化多層次的消費需求的影響下，對企業在產品創新和技術領先 等方面提出了新的挑戰，汽車行業企業面臨向新能源、智能網絡和智能駕駛等方 面的轉型，因此企業在自身轉型發展下要更加重視財務戰略的制定和優化。
2019 年，受到貿易摩擦、政府補貼有所減少等宏觀環境的影響，汽車行業企 業面臨較大的壓力。與 2018 年相比，一年內產銷量的下降幅度增大，衡量大型 汽車集團經濟效益的某些關鍵指標（包括整體利潤）明顯下降。同時，在我國不 斷推進供給側改革的帶動下，汽車生產企業更加重視產品質量問題，在研發技術 和質量上不斷的創新和進步，從而改善了企業的經營狀況和提高產品在市場上的 占有率。評價企業現行的財務戰略，一方面，以企業近幾年的財務數據為依據來 分析企業的財務狀況和經營成果，綜合評價財務戰略的實施效果；另一方面，也 可以在財務分析的基礎上，分析企業現行財務戰略的實施效果并從中發現企業在 財務戰略上存在的問題和不足，最后提出優化建議。
由于受到政策性補貼減少和宏觀環境壓力大的雙重影響，長安汽車成本費用 控制不足、融資結構單一等問題帶來的影響日趨明顯。在調整財務戰略的關鍵時 刻，企業需要將自身所面臨的宏觀環境和所在整個產業的未來發展趨勢列入綜合考量的范圍之內。財務戰略應服從并服務于企業發展戰略，因此企業制定出適合 自身發展的財務戰略是助力企業發展戰略有效實施的重中之重，從而實現企業價 值最大化。本文從長安汽車的戰略布局和經營的實際情況出發，分析長安汽車在 轉型發展下財務戰略的實施效果，利用財務戰略矩陣來判斷企業的價值創造能力 和資金盈余的狀況，發現企業實施當下財務戰略中存在的問題和不足，從而有針 對性的優化長安汽車轉型發展下的財務戰略。
1.1.2研究意義
理論意義。當前，在對企業進行財務分析的基礎上，對其進行了深入的探討。 文章以長安汽車為例，運用金融理論對其進行了財務戰略的分析與評估。本文旨 在通過對長安汽車的融資戰略、投資戰略、股利分配戰略等進行深入的剖析后構 建長安汽車的財務戰略矩陣，對長安汽車的財務戰略進行更為詳盡、具體的剖析， 并針對目前的財務戰略中存在的問題和不足進行優化，用更加長遠的眼光在全局 謀劃的角度上為企業提供財務戰略的選擇。
現實意義。財務分析已經成為財務人員必備的基本技能之一，財務人員并不 能對財務分析只是停留在一個多和少的概念上。會計的范圍已經不再只是涉及賬 目和報告等基本業務，而是在輔助企業的經營方面也能起到極大的促進作用，所 以此次研究也進一步探究了財務分析新的工作方向。與此同時，財務戰略是企業 總體戰略中的重要組成部分，以長安汽車為例對財務戰略進行優化研究可以為汽 車行業的其他汽車企業的發展提供經驗。
1.2 文獻綜述
1.2.1 財務戰略的相關研究
在財務戰略管理的研究上，安索夫(1976)對戰略管理進行了早期研究，首 次提出了戰略管理的含義。他認為，戰略管理一般是指戰略分析、計劃、制定和 實施的經營決策過程，他的研究結合了對企業經營和長期目標規劃的分析。因此， 國外許多學者對財務戰略的內涵進行了深入研究，提出了許多關于財務戰略管理 的獨特觀點。Heskett (1992)指出，企業的財務戰略受到很多因素的影響，而企 業所選擇的財務戰略也是多種因素相互作用的結果。由于受到各種因素的影響， 財務戰略管理也取得了一定的進展。Harrison(1998)認為，為了保證財務戰略 的實施效果，公司必須對自身的日常經營成本和預算、公司的融資方式和規模、 股利分配等做出詳細規劃。這個詳細的計劃過程就是財務戰略管理。
相對于國外，我國在財務戰略管理上的研究相對滯后。侯龍文(1993)是國 內首位對財務戰略進行深入分析的人。將財務戰略的不同組成部分視為一個整體。
公司的內外都在發生著變化，企業應適時地進行財務戰略的調整和優化，以推動 公司財務戰略的執行，加強整體戰略管理。吉全貴(1997)對各種類型的財務戰 略進行充分詳細的分析，找出戰略要素之間存在的內在關聯，為制定出中國的財 務戰略理論奠定了基礎。孫學軍(2001)指出，財務戰略分為 10個方面。為了 適應企業戰略的變化，企業在財務方面有了進一步的拓展，這對現有的財務管理 是一種新的挑戰和沖擊。馬雪荷和楊紅(2017)提出，在進行制定財務戰略的時 候，應站在全局的視角，對公司的內部和外部情況進行全面的分析，并對其進行 適當的調節。
在財務戰略管理的研究上，國內外學者都認為企業發展過程中需要重視財務 戰略管理，其重要性是不能被忽視的。
在財務戰略的制定和選擇研究上，Michael Porter (2001)指出企業所面臨的 外部環境需要企業以動態視角來密切關注其變化情況，從而保障能夠及時有效的 調整企業財務戰略的選擇方向，并提出了五力競爭戰略理論，強調企業的發展需 要考慮行業間的競爭規律，這對企業是否能夠可持續發展是至關重要的。Bender 和Ward(2003)認為，企業根據生命周期理論，判斷企業所處的生命周期，根 據各個生命周期的特點有針對性的選擇適合企業當下生存和發展的財務戰略。
在我國，謝國珍(2006)認為財務戰略的選擇會影響到企業能否可持續發展。 陳榕(2008)指出財務戰略是動態的并且在總體戰略中具有協調的關鍵作用，這 需要企業在實施財務戰略的過程中保持各個環節的系統配合。吳中春(2009)指 出，當前企業的價值經營要求從常規的財務計劃轉向更加具有目標性和計劃性的 方向。閆華紅和孫明飛(2011)對投資、融資和股利政策進行了研究，有關的研 究為中國財務戰略的發展和應用提出了一些思考。
在財務戰略的制定和研究上，國內外學者都一致認為企業需要根據其所處的 每個階段特征來調整財務戰略，即用動態的視角來判斷企業財務戰略的調整方向。
在財務戰略的實施效果研究上，Harrison (1998)認為，為了保證財務戰略 的實施效果，公司必須對自身的日常經營成本和預算、公司的融資方式和規模、 股利分配等做出詳細規劃。這個詳細的計劃過程就是財務戰略管理。 Allen(2009) 指出，企業在制定和設計財務戰略和財務戰略實施方案時，應將財務路徑、財務 預算、財務報表和企業價值納入綜合考量的范圍。湯普森(2010)指出，集中管 理、規劃和配置公司的資源，是一種將可利用的資金配置與策略規劃相結合的金 融策略。Johnson (2016)認為財務戰略主要包括資本的獲取、支出和分配。企業 應選擇合理的財務戰略，更有效地發揮資本的作用。
在我國，萬小泉等(2015)在指出財務戰略能夠對企業績效起到影響作用的 過程中用到華誼兄弟的案例來闡述了成功的投資和業績離不開其制定的財務戰略，同時指出企業要想保障穩定發展、實現企業的價值，需要根據企業的績效來 選擇財務戰略。
在財務戰略的實施效果研究上，學者們認為企業績效會受到財務戰略的影響， 企業想要提高績效，必須要選擇適合自身發展的財務戰略。
1.2.2 財務戰略轉型的相關研究
在企業發展的過程中，財務戰略應有助于企業獲得最佳的運營收益，創造最 佳的利潤。Uhlenbruck (2003)從資源分配的視角出發，對處于轉型時期企業所 面臨的轉型問題進行了較為系統的探討，并就其所存在的資源優勢進行了討論。 Tucker(2010)通過對美國某大型流通企業的案例分析，指出企業的戰略變革必 須與行業的財務環境相一致，戰略變革方案的制定必須是經過綜合全面的考慮， 包括財務戰略現狀和內外部環境可能發生的變化。Abidin (2015)提出，財務戰 略的實質是企業利用財務分析的方法來預測未來內外部環境可能發生的變化，企 業未來的發展要把外部環境納入綜合分析考量的范圍內，以保障企業有能力應對 內外部環境所發生的變化，從而選擇符合企業整體發展戰略的財務戰略。
近期研究國內戰略變革的趨勢是從具體案例入手，研究企業轉型發展時期的 財務戰略現狀，發現存在的問題并提出可行的方案。趙昊和湯谷良(2016)將經 營狀況完全不同的鋼鐵制造企業的方大特鋼和武漢鋼鐵股份有限公司進行對比， 從經營能力和產品類別兩個方面對兩家企業的財務報表進行深入研究，探討企業 戰略與企業經營績效的關系。葉頤山和湯谷良(2017)選取北京王府井和上海百 聯作為研究案例，分析各自的財務報表數據，對比兩者的發展趨勢，分析傳統百 貨企業在自身進行轉型發展的情況下對財務戰略的不同選擇。趙欣然和權燁 (2017)深入分析了華為內部防御和外部擴張的戰略，提出企業應根據不同的發 展要求及時調整戰略，把財務戰略分成有階段性的實施計劃，企業根據每個不同 的階段制定和采用相應的方案。張堯婷和沙秀娟(2017)研究了蘋果公司現金制 核心企業的財務戰略轉型，為同類企業提供了參考，并指出企業要保持整體競爭 力，必須合理整合和配置資源，應靈活調整財務戰略，避免出現內外部風險。彭 長發(2019)認為財務戰略的重要性在企業處于轉型發展中的過程中體現的更為 顯著，更能顯示出財務戰略的關鍵作用。奚佳玉(2019)以零售行業中的永輝超 市為例研究其財務戰略在此行業中的用處。羅金用(2020)將民營企業的企業狀 況等與財務戰略相結合，為了維持企業的穩定發展提出相關的建議，為企業管理 人員提供了參考意見和依據。賴秀萍和聶力兵(2020)構建了財務戰略矩陣，研 究中國汽車制造業上市公司在服務型轉型過程中的如何實現價值創造和資本運 作，強調企業在服務型轉型和過渡期中推動和促進企業財務戰略的重要性和必要 性。
1.2.3財務戰略矩陣的相關研究
財務戰略矩陣理論和財務戰略理論的提出并不是同時的，是在提出經濟增加 值的概念之后通過實踐發展后被提出的。Gabriel Hawawini等人(2000)提出財 務指標不能夠在評價企業是否創造價值上給出結果，它反映的只是一個企業目前 的現狀，與此同時，他們首次提出了財務戰略矩陣的概念。Hawaii(2003)在優 化財務戰略矩陣的概念后提出進行財務分析需要將更多的因素和動態的財務指 標考慮在內，如現金流和企業價值。 J.H.H.De.Wet (2014)明確指出財務戰略矩 陣在進行財務分析上的積極作用，提出通過構建財務戰略矩陣可以有效的將現金 余額和經濟增加值結合，比單一的財務數據更能夠準確真實的反映企業的經營狀 況，因此建議企業在進行財務分析時同時使用指標分析和平衡記錄表。
馬雪荷和楊紅(2018)認為，企業的財務戰略評估指標之一是企業的財務戰 略，財務戰略是否能與目前的市場狀況等因素相適應，是否能夠對企業資源進行 合理的分配，這都對企業是否能夠可持續發展具有十分重要的影響。張海霞(2019) 以天然氣行業的 26 家企業作為研究對象，收集其近幾年的財務數據和分析具體 的經營狀況，構建出財務戰略矩陣，并對不同領域的公司提出了發展建議。徐乾 浩(2020)提出適當的財務預測在幫助企業選擇適合自身財務戰略的時候具有積 極意義，財務預測可以合理的預測企業未來的發展前景，并且有依據的提出可選 擇的財務戰略。賴秀萍和聶力兵(2020)在構建財務戰略矩陣后分析財務戰略在 轉型過程中的變化，分析財務戰略在企業發展過程中的重要意義。
從企業的角度來看，曹偉等(2012)認為企業在不同的戰略時期或者在面臨 不同的未來時所選擇的發展戰略是不同的，所構建的財務戰略矩陣中也存在不同 之處。郝潤佳(2016)選擇節能環保行業中的企業為例，選取其近幾年的財務數 據分析高新技術企業在自身發展過程中所選擇的財務戰略都起到了哪些至關重 要的作用。劉昊(2017)以房地產企業萬科為例，尋找自我發展的標桿和應對風 險的方法以及面對目前房地產行業的變化如何優化自身財務戰略的方法。
1.2.4文獻評述
作為戰略理論的進一步延伸，財務戰略在企業的經濟活動中發揮著重要的教 育作用。企業選擇的財務戰略能夠影響著未來企業發展中價值創造的能力，需要 企業有準備的應對宏觀環境等出現的變化，更好的優化財務分析的水平。在分析 財務戰略的方法上，財務戰略矩陣是公認的一種分析方法。有的學者推陳出新， 增強學術上創新性，在借鑒和學習傳統分析方法的基礎上，提出了更加完善全面 的財務戰略矩陣，也有的學者積極將財務戰略矩陣應用于實際的宏觀經濟分析。
戰略轉型包括企業目標、企業戰略眼光、企業組織結構、企業管理制度、企 業財務戰略、企業關鍵技術和目標群體的轉型。在企業的戰略轉型的過程中，企業需要將內外部環境考慮在內后選擇適合自身未來發展的財務戰略。企業財務戰 略的選擇必須立足于當前形勢，著眼于企業當前的財務狀況。根據不同情況制定 目標財務戰略，并且注重管理資源的整合和財務戰略實施計劃的制定。
1.3研究內容和研究方法
1.3.1 研究內容 本文的內容框架結構大體上分為四個部分，分別是緒論、文獻回顧與理論基 礎、案例分析和結論。
第一章，緒論。本章主要包括文章的研究背景、意義、內容和方法，梳理國 內外文獻綜述。
第二章，理論基礎。本章主要介紹了企業戰略、財務戰略、財務戰略轉型和 財務戰略矩陣等相關內容和研究。
第三章，介紹長安汽車的基本概況，包括其公司概況、戰略定位以及發展戰 略，根據長安汽車的近五年的財務數據分析現行財務戰略的現狀以及存在的問題， 分別從投資戰略、籌資戰略以及股利分配戰略三個方向進行分析。
第四章，分析長安汽車的宏觀環境和內部環境，本文選擇了長安汽車現有的 財務數據，從償債能力、盈利能力、成長能力和運營能力等方面進行了實證研究。
第五章，基于上述對長安汽車目前的財務戰略不足的分析，有針對性地對其
進行了財務戰略的改進。
1.3.2研究方法
本文以長安汽車為例進行案例分析。首先，梳理和分類相關的文獻和理論， 介紹長安汽車的概況、戰略定位以及環境分析等，為后文奠定基礎。其次，分析 長安汽車當下投資戰略、籌資戰略以及股利分配戰略的實施效果。再次，分析長 安汽車內外部環境，包括長安汽車的財務狀況分析，同時建立了長安汽車的財務 戰略矩陣模型，并對現有的投資戰略、籌資戰略和股利分配戰略進行了研究，發 現了目前的問題和缺陷。在此基礎上，本文結合當前的財務戰略，給出了其財務 戰略的優化建議和保障措施。
本文的研究方法主要有以下四種：
(1)文獻研究法
本論文在查閱了大量的國內外有關財務戰略、財務戰略矩陣等方面的文獻資 料后，對國內外有關財務戰略的理論與實踐進行了綜述。該方法可以為本文的完 成奠定基礎。最后，對長安汽車發展的歷史和概況進行了簡要的介紹，并對其相 關資料進行了闡釋，為后面的研究工作打下了基礎。
(2)案例分析法
本文基于長安汽車的相關發展背景，分析企業的財務狀況，運營情況和企業 當下財務戰略的實施效果，并利用企業的財務戰略矩陣模型對企業的財務戰略進 行評估。本文選擇2012-2020年財務報表，比較分析財務實施效果，分析籌資、 投資和股利分配戰略，發現財務戰略中存在的問題和不足，并給出有針對性的優 化建議，具有一定的參考價值。
(3)比較分析法
本文在分析中注重比較分析。在闡述長安汽車的相關財務表現時，選取同行 業企業上汽集團、廣汽集團以及長城汽車，這四家汽車企業都是以乘用車為主， 選擇了相關指數進行了橫向對比，并將其與其他汽車企業的財務狀況進行了縱向 對比。
(4)比率分析法
本文利用長安汽車2012-2020年的財務數據，計算出相關的比率指標來分析 其財務表現能力，包括企業的償債能力、盈利能力、成長能力和營運能力，從而 更好地分析企業經營活動的現狀。構建財務戰略矩陣模型，借助可持續增長指標 分析企業的可持續增長能力，從而正確判斷企業的價值創造和資本盈余情況。
(5)財務戰略矩陣分析法
本文利用財務戰略矩陣分析法，構建出企業的財務戰略矩陣，從而評價和分 析企業價值增長的狀態和資源耗用的狀況，為企業財務戰略的制定和調整提供有 力依據。
1.4創新點
本文的創新點主要體現在兩個方面：第一，大部分財務戰略的優化研究是從 環境因素和生命周期的角度分析，角度不夠新穎和進步，并且不把企業的歷史財 務數據與其財務戰略的研究緊密結合起來，不夠客觀。本文以近五年來長安汽車 真實披露的財務數據為研究依據，并結合企業的內外部環境等更加的客觀。第二， 對汽車制造業財務戰略的研究很少，尤其是結合財務戰略矩陣來分析的。本文選 取國內汽車制造業中極具代表性的長安汽車為例，并且結合財務戰略矩陣，發現 企業現行財務戰略中存在的不足，為企業的未來發展提供了一些有益的建議。
2相關理論基礎
2.1 企業戰略理論
隨著經濟的發展，資本主義社會建立的現代企業制度在20 世紀初給經濟社 會帶來極大的影響和改變，現代企業的建立與發展隨之而來的是企業間為了謀生 存、求發展而出現日趨激烈的競爭環境。在這樣的經濟環境下，企業盡可能的要 提高生產力、經營水平和管理能力等，從而保障企業的可持續發展。因此，現代 企業開啟了科學的管理制度，制度企業戰略。
企業戰略的制定需要在明確企業總體發展目標的基礎上，客觀詳盡的分析企 業當下所面臨的內外部環境。企業綜合考量企業的發展規劃和財務狀況后，有針 對性地制定出經營策略，形成自己的核心競爭力。企業戰略是一個自上而下的整 體規劃，由公司最高管理層制定出總體戰略，然后由下屬部門具體的落實到實際 工作中，將總體戰略具體化。企業戰略分為公司戰略、職能戰略以及業務戰略三 個方面。首先，公司戰略在企業戰略中處于重要位置，與企業的未來發展規劃等 密切相關；其次，位于中間位置的是業務戰略，是在遵循公司戰略的情況下對特 定業務的戰略規劃，這些特定業務包括市場渠道、市場地理位置、銷售方式、產 品類別等。最后，職能戰略是部門戰略，有助于部門提高自身的工作效率和優化 部門工作的過程，從而達到實現企業戰略的目標。
企業戰略管理涵蓋了企業業務范圍和企業資源的各個層次，是一個動態的管 理過程。企業在明確目標任務后，結合自身面臨的內外部環境來判斷和識別潛在 的機遇和挑戰，充分利用企業擁有的競爭優勢，從而在戰略管理中取勝。 2.2 財務戰略理論
財務戰略是企業戰略的重要組成部分。財務戰略結合企業當下面臨的內外部 環境、發展戰略等為優化配置企業資源的一種綜合性戰略。財務戰略按照資金的 籌措和使用方式可以分為擴張型、穩健型以及防御型的財務戰略；按照職能可以 分為投資戰略、籌資戰略以及分配戰略。
擴張型財務戰略，是積極型的財務戰略。采用這種戰略的目的是幫助企業實 現快速發展的戰略目標，主要手段通常是會保留每年給公司創造的全部或大部分 效益，融資方式是通過對外融資來解決企業自身的融資需求，而對外融資則以負 債為主。收益與資產增長之間存在一定的差距，所以資產收益率通常保持在較低水平。因此，擴張型戰略往往具有“負債率高、收益率低、利潤分配低”的特點。
穩健發展型財務戰略，是企業為優化資源配置，提高資源的使用效率而采取 的財務戰略。采用這種戰略的企業往往把企業的資金盈余作為發展的主要資金來 源。為了避免過多的利息負擔，在進行借貸時非常謹慎，堅持適度債務，保持風 險適度原則。“負債率低、收益率高、利潤分配中”是穩健發展型戰略的特點。
防御收縮型財務戰略，是企業為了降低財務風險、保障穩步發展的一種財務 戰略，該戰略把現金流量作為戰略重點，增加現金流入的同時減少現金的流出。 通過合理劃分、降低生產成本等措施，資源合理分配到主導項目，提高企業的市 場占有率和競爭力。“負債率高、收益率低、利潤分配低”是防御性財務戰略的 基本特征。
投資戰略是指企業如何使用籌資資金，并且以此來提供資金的使用效率。企 業的投資戰略能夠真實的反映企業目前投資情況和投資效果以及為未來的發展 方向提高依據，爭取投入有限的資金來取得盡可能大的效益。
籌資戰略是指企業為滿足其經營活動等籌集資金的方式。我們不僅要考慮企 業當前的宏觀環境，還要預測和防范實施籌資后的籌資效果和風險。選擇合適的 融資策略，最大程度地規避風險。
股利分配戰略是指公司的股利計劃。在制定股利分配策略時，要遵守公司未 來的發展方向、現有資金和籌資情況等，在公司自身發展和滿足外部投資者需求 之間尋求適當的平衡，以實現公司長期穩定發展的目標。我國的股利分配方式主 要有現金股利和股息分配。
2.3轉型期財務戰略理論
財務戰略是企業戰略中的重要部分，首先，企業戰略在財務戰略中起主導作
用，引導企業在轉型期促進整體發展政策的推進。第二，財務戰略包含在整體戰 略中，服務于總體戰略共同推進企業的全面改革，滿足企業長遠發展的要求。企 業的財務戰略包括資金籌集、投資、經營和利益分配。企業發展的戰略目標決定 了投資方向，合適的財務戰略能夠保障整體戰略的有效實施和長期發展。
在轉型期，企業要面對激烈的外部競爭環境以及要應對內部戰略轉型的要求。
因此，轉型期的財務戰略應根據企業所選擇的轉型戰略來決定。合理的資本流動 和資金的合理使用與分配是企業能否成功轉型和長期發展的關鍵。企業轉型能否 成功和財務戰略的制定有著重要聯系，財務戰略要為企業的長期可持續發展打下 堅實的基礎，綜合考慮企業資源的配置和企業利益的最大化，在有條件的情況下 追求企業的長期發展，保護自己的權益，避免財務風險，實現整體創新目標。
財務戰略的選擇也會受到企業宏觀環境和內部環境的影響，需要財務戰略跟 隨環境的變化與時俱進，在社會和經濟環境中，我們必須另辟蹊徑。一是要從企 業自身尋找問題的根源，從自身的資源分配和資金結構中找出問題所在，然后有 針對性的進行改善，從而找到轉型發展過程中財務戰略的調整方向。二是由于企 業所在的行業所提供的產品、服務等不能夠完全滿足市場的需求，行業發展的阻 力增大，同時行業之間的競爭也會越發激烈，從而使企業的經營難度加大。隨著 宏觀環境等帶來的變化企業要轉變經營思路，尋求新的發展機會。企業的戰略轉 型，可以說是一個企業的再一次發展。在一定程度上，戰略轉型是指公司在新的 發展方式下，通過新的發展方式來實現公司的長遠發展。
2.4 財務戰略矩陣
Hawawini 和 Viallet 提出的財務戰略矩陣能夠讓企業對其進行直觀的評估， 并將其水平上的收益與可持續的經濟成長速度進行比較，縱向構建的是經濟增加 值。矩陣分為四個象限。
第一象限增值型現金短缺，主營業務活動所帶來的現金不能滿足企業今后發 展所需，并且隨著企業的迅速發展，企業的現金將會日益緊張。此時，我們應當 提高可持續增長率，包括提高經營效率和改變財務策略，使之像銷售增長率靠攏。 想要提高經營效率可以通過提高稅后經營利潤率和周轉率來實現，即降低成本、 提高價格以及改變供貨渠道等。
第二象限是增值型現金剩余。企業實現增值，銷售增長率與可持續增長率相 減的差為負值。公司的快速發展不僅來自于銷售的增長，也說明公司發展前景較 好，擁有較為樂觀的市場競爭力，能夠在激烈的市場競爭中保持 市場占有率。 在這個階段，需要最大限度地平衡利益，擴大業務，提高增長效率。
第三象限是減損型現金剩余。盡管有足夠的流動資金，但是無法達到持續增 值。在未來的市場環境中，企業若不進行變革與革新，將會喪失其原本的市場定 位。在經營過程中，要注重經營效益，對各類經營活動進行有效的調節，并采取 降低投資費用等措施，以增加投資回報。企業家的“現金短缺 ”和“自我發展 ” 都是實現自我價值的障礙。公司可以考慮出售不良資產，改善其他公司的經營狀 況，避免銷售狀況惡化。
第四象限是減損型現金短缺。企業不能創造增值，收入增長率和可持續增長 率相減的差為正值，且資金不足。如果企業管理層不能改變這種狀態，應考慮完 全退出現有業務，為新業務布局和結構調整提供現金。在此期間，企業難以在自 身發展中獲得增值。為了提高其它企業的運營，防止企業的銷量下降。
圖 2-1 財務戰略矩陣
Figure 2-1 Financial strategy matrix
3長安汽車概況及財務戰略現狀
3.1長安汽車基本概況
3.1.1 長安汽車公司概況 重慶長安汽車股份有限公司，簡稱長安汽車。長安汽車的主營業務包括汽車 研發、制造和銷售，發動機研發和生產等。長安汽車在2018 年正式發布“第三 次創業計劃”，宣布向智能出行科技公司轉型。長安汽車積極發展新能源和智能 汽車，發布新能源戰略，和各行業企業龍頭展開深入合作。長安汽車擁有自主汽 車品牌和合資品牌，自主汽車品牌包括長安汽車、歐尚汽車等，合資品牌包括長 安福特、長安馬自達等。
3.1.2 長安汽車總體戰略 近年來，長安汽車的總體戰略為發展戰略，全面加快的向智能低碳出行科技 企業轉型，總體上來看，一是加大投資力度，這不僅使投資方向更加多元化，而 且增加了在升級優化新能源、智能化等技術上的研發投入；二是與各行業龍頭企 業合作，涉及新能源汽車、人工智能、共享出行平臺等，與寧德時代、華為、科 大訊飛、騰訊、蔚來等產業巨頭深度合作并形成戰略聯盟。
長安汽車的發展戰略具體表現為對產品布局、營銷渠道布局、技術水平提高、 成本管理增效以及提高客戶體驗感等方面的優化。
3.1.3 長安汽車發展戰略
（1）優化產品布局
£長安汽車r.長安歐尚H長安凱程 < 長安福特工長安馬自達
圖3-1 2020年長安汽車各品牌車型的數量統計圖
Figure 3-1 statistics of models of various brands of Chang'an Automobile in 2020
資料來源：長安汽車 2020年年報
從圖 3-1 中可以看出，長安汽車的自主品牌車型有長安奔奔、長安瑞翔等， 車型涵蓋了轎車、SUV、MPV、商用車和新能源汽車；合資品牌車型有長安福特、 江鈴控股和長安馬自達，車型主要為轎車和SUV，新能源汽車只有兩款車型。
在產品布局上，長安汽車在市場上投放的車型分為自主品牌和合資品牌兩大 類。通過對比不同車型的更新換代速度和研發力度等，可以發現，長安汽車自主 品牌車型數量遠遠超過合資品牌的車型數量，說明長安汽車目前的發展是更傾向 于自主品牌的。其中，長安福特作為長安汽車旗下最主要的合資品牌，近年來一 直銷售不及預期，經營效益不佳，持續虧損持續時間長，說明長安汽車的合資品 牌近幾年來沒有為長安汽車的發展起到積極的協同作用。
長安汽車在近8年內汽車銷量在國內自主品牌中的平均排名位居前列，雖然 長安汽車經歷過銷量下滑，但是長安汽車及時調整戰略，并且憑借著在國內市場 中的認可度和知名度，仍能屬于中國汽車集團的四大陣營企業。同時，長安汽車 有著向世界一流企業邁進的決心，無論是從第一款自主生產的汽車“長安 CM8” 還是到贏得消費者喜愛的CS系列，都展示出長安汽車自始至終想要憑借自主品 牌的優勢來發展的決心。
由此可見，近幾年來長安汽車自主品牌對其盈利的貢獻力度增大，遠超過合
資品牌，在產品布局和發展戰略上，長安汽車都將重心放在在自主品牌上。
（2）提高技術水平
長安汽車設立“六國九地”的全球協同研發格局，這樣的研發布局符合長安
13 汽車的總體戰略，也使得長安汽車在已實現的技術上效果顯著，比如：突破 40 多項技術，包括高效冷卻系統、超級電樞系統技術等，與此同時，長安汽車在 2020 年提出構建新產業模式，實現數字化轉型升級等。
這都是在總體戰略的指引下專注于提高技術水平，更加重視技術研發，計劃 在未來五年全產業鏈累計投資 1500億元，全面加快向智能化低碳出行科技公司 轉型，提高企業的競爭實力。
（3）加強成本管理，實現降本增效
長安汽車在目前采取成本領先戰略，并已經升級成為系統管理，采用信息化 的 DFC 成本管理工具，將生產車間、財務、采購以及管理等各個職能部門都盡可 能的參與到企業管理中來，通過企業各部門員工的切身參與，將成本管理貫徹到 企業的各個部門、各項業務、各種經濟往來中去，提高了管理效率。
中國汽車企業在20 年前由于零部件配套體系不合理，很多零部件依賴進口， 提高了整車成本，同時管理水平低等原因，造成國內汽車企業生產成本要高于國 外汽車企業的 40%-140%。因此，長安汽車更加注重成本的管理，為成本領先戰 略奠定了降本增效的基礎。在成本領先戰略上，長安汽車在企業管理鏈整體采用 信息化的成本管理方法，目的是實現向更嚴密化和高效率的管理目標，提升了管 理效率。
3.2長安汽車財務戰略現狀及分析
3.2.1 投資戰略現狀及分析
投資戰略是企業結合其自身總體戰略的要求，用有限的資金來全局規劃總體 投資活動。投資是有風險性的，在進入轉型的過程中，企業需要制定一個投資戰 略來幫助企業順利轉型且穩步發展，如果投資戰略出現問題，可能會給企業帶來 資金供應不足等危機。因而，優化企業轉型發展下的投資戰略是非常有必要的。
企業的投資戰略涉及的是資源配置問題，企業投資的戰略傾向可以通過資產 對利潤的貢獻方式來判斷，分為以經營性資產為主導和以投資性資產為主導的兩 種戰略傾向。以經營性資產為主導的企業更看中提升自身的主營業務能力，提高 企業自身的競爭力，企業經營更具活力；以投資性資產為主導的企業更注重實施 多元化或一體化的并購，從而得到企業的快速擴張，并購后對其投資公司實施管 理，提高其綜合實力從而為企業本身創造價值。
經營性資產在長安汽車總資產所占的比重遠遠超過投資性資產，說明長安汽 車在投資戰略中是以經營性資產為主導的，更重視主營業務的發展。本文對經營 性資產和投資性資產進行分析，發現長安汽車的投資戰略符合總體戰略要求。
表3-1 長安汽車 2016年-2020年經營性資產情況表
Table 3-1 Statement of operating assets of Chang'an automobile from 2016 to 2020
2016年 2017年 2018年 2019年 2020 年
流動資產
貨幣資金（億元） 247.83 226.32 99.81 100.66 320.02
應收票據（億元） 290.03 291.56 205.62 268.06 283.72
應收賬款（億元） 9.13 18.07 14.09 8.38 21.41
預付款項（億元） 10.61 11.02 8.66 6.24 4.61
存貨（億元） 73.04 46.66 49.17 33.75 59.68
非流動性資產
投資性房地產（億元） 0.08 0.08 0.07 0.07 0.07
固定資產（億元） 154.80 190.45 221.61 269.39 242.98
在建工程（億元） 38.22 32.34 53.84 17.30 -
無形資產（億元） 34.45 40.48 50.18 52.10 44.34
開發支出（億元） 11.11 8.37 7.90 8.15 5.97
經營性資產合計（億 869.30 865.35 710.95 764.10 982.80
元）
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
表3-2長安汽車 2016年-2020年經營性資產在總資產中的占比
Table 3-2 proportion of operating assets of Chang'an Automobile in total assets from 2016 to 2020
2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
流動資產
貨幣資金（億 23.67% 21.33% 10.68% 10.31% 27.06%
元）
應收票據（億 27.23% 27.47% 21.99% 27.46% 23.99%
元）
應收賬款（億 0.86% 1.70% 1.51% 0.86% 1.81%
元）
續表 3-2
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
預付款項（億 1.00% 1.04% 0.93% 0.64% 0.39%
元）
存貨（億 6.86% 4.40% 5.26% 3.46% 5.05%
元）
非流動性資產
投資性房地產
（億元） 0.008% 0.008% 0.008% 0.008% 0.006%
固定資產（
元） 億 14.53% 17.95% 23.70% 27.60% 20.55%
在建工程（
元） 億 3.59% 3.05% 5.76% 1.77% -
無形資產（
元） 億 3.23% 3.81% 5.37% 5.34% 3.75%
開發支出（
元） 億 1.04% 0.79% 0.85% 0.83% 0.50%
經營性資產合
計（億元） 81.62% 81.54% 76.05% 78.28% 83.10%
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
（1）經營性資產中固定資產的分析 長安汽車固定資產占總資產的比例在2016-2019 年呈現逐年上升的趨勢，并 且增長幅度較大，主要是由于近年來長安汽車向智能出行科技公司的戰略轉型， 接連提出了基于新能源的“香格里拉”計劃、涉及智能化的“北斗天樞”以及“第 三次創業”計劃。為了新能源計劃的實施和效果，長安汽車加大研發和創新力度， 建立新的研發機構，如全球研發中心，探索與華為和阿里巴巴等互聯網龍頭企業 的跨境合作，更好地適應研發和生產要求。固定資產在總資產中比重的上升也與 收購長安鈴木有關，收購完成后其作為子公司提高了長安汽車的固定資產總額。 2015 年長安汽車的在建工程有大幅的提高，一是由于收購了合肥長安汽車公司， 收購完成后資金用于建設后續項目；二是擴大發動機的生產規模以及建設發動機 廠所投入的資金增加，2018 年開發汽車項目的資金投入也讓當年在建工程的數額 有了大幅度的上升。
（2）經營性資產中存貨的分析
2016-2020 年長安汽車的存貨占總資產的比例雖然有波動，但是一直處于較 低水平，保持在 5%左右，這符合長安汽車采用的成本領先戰略。長安汽車保持 產銷平衡，減少庫存積壓對管理成本所造成的壓力，但另一方面，長安汽車在經 歷汽車銷量大幅下滑并采取官方降價清庫存的戰略后，更加防范庫存擠壓給企業 經營造成的壓力，因而注重控制產量和庫存，然而當銷量高于產量時，就會在產 能供應上出現問題。當長安汽車對第二年的銷售預測存在不準確的情況時，也會 出現實際銷量高于產量的問題，有可能會在產能供應上出現風險。
表3-3 長安汽車 2016年-2020年存貨、主營業務收入、主營業務成本增長率情況
Table 3-3 growth rate of inventory, main business income and main business cost of Chang'an
automobile from 2016 to 2020
2016年 2017年 2018年 2019年 2020 年
存貨（億元） 73.04 46.66 49.17 33.75 59.68
存貨增長率 -10.15% -36.12% 5.38% -31.36% 76.83%
主營業務收入（億元） 775.42 785.02 644.90 693.16 829.44
主營業務收入增長率 17.68% 1.24% -17.85% 7.48% 19.66%
主營業務收入（億元） 636.94 684.27 551.17 594.46 715.06
主營業務收入增長率 21.15% 7.43% -19.45% 7.85% 20.28%
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
長安汽車在 2016-2020 年中存貨、主營業務收入以及主營業務成本的增長率 是相匹配的。存貨的金額在2017年和2019年呈下降趨勢，說明存貨減少，存貨 的出售速度快于產品的生產速度，之前年度的庫存積壓情況也有所好轉，主營業 務收入和主營業務成本有相應的增加，而2018年和2020年存貨金額上升，說明 存貨數量增加，在上一年出現了滯銷的問題，因此主營業務收入與主營業務成本 也隨之下降。
（3）經營性資產中應收賬款的分析
長安汽車在 2016-2019年中應收票據占總資產的比例一直遠遠高于應收賬款 占總資產的比例，應收票據占比在近五年來一直維持在 25%左右，而應收賬款在 近五年來都低于 2%，這說明長安汽車的高質量銷售多。應收票據相比于應收賬 款，到期時間短，風險小，雖然應收票據的回收風險小于應收賬款的回收風險但是長安汽車的商業承兌匯票占總資產的比例是應收賬款的幾倍，所以需要考慮 有不能承兌的風險存在，適當計提減值準備。
（4）以毛利率分析投資戰略效益
實施投資戰略的效益主要體現在兩個方面。一是經營性資產效益，它主要是 指長安汽車利用經營性資產帶來盈利和收入質量上的變化，也就是經營性資產的 變化能為企業的主要經營活動創造多少的實際效益。二是投資性資產效益，它在 于通過確定長安汽車投資對象的經營狀況來分析投資收益的水平。
表 3-4 長安汽車 2016 年 -2020 年毛利率
Table 3-4 gross profit margin of Chang'an automobile from 2016 to 2020
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
主營業務收入（億元） 775.42 785.02 644.90 693.16 829.44
主營業務收入增長率 17.68% 1.24% -17.85% 7.48% 19.66%
主營業務成本（億元） 636.94 684.27 551.17 594.46 715.06
主營業務成本增長率 21.15% 7.43% -19.45% 7.85% 20.28%
毛利率 17.89% 13.31% 14.65% 14.68% 14.30%
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
長安汽車在 2016-2020 年間的毛利率除了在 2018 年有小幅度的提高外，總 體呈現下降的趨勢，從 2016 年的 17.89%下降到 2020 年的 14.30%。與此同時， 盡管長安汽車執行降低成本增加效益的經營戰略，但是長安汽車在近五年來主營 業務成本的增長幅度一直大于主營業務收入的增幅，原因是在 2017 年后長安汽 車旗下主力車型更新換代緩慢導致產品競爭力減弱，銷量呈現大幅下滑的局面。 長安汽車為了解決庫存積壓問題，對銷量不佳的車型采取了官方降價以此來刺激 消費，但是由于產品缺乏競爭力，導致銷量不及預期，同時主營業務成本增幅遠 遠大于主營業務收入的增幅，說明了長安汽車在經營成本的控制上有不足之處。
（5）分析經營性資產盈利能力
表 3-5 長安汽車 2016 年 -2020 年銷售費用等占毛利比值表
Table 3-5 Ratio of sales expenses to gross profit of Chang'an automobile from 2016 to 2020
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
毛利（億元） 138.48 100.75 93.73 98.7 114.38
營業稅及附加/毛利 26.21% 30.51% 24.60% 25.21% 28.22%
銷售費用/毛利 38.23% 39.48% 56.36% 46.51% 29.84%
續表 3-5
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
管理費用/毛利 37.04% 26.44% 22.84% 22.95% 37.37%
財務費用/毛利 -2.20% -5.21% -4.56% -1.94% -1.84%
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
長安汽車在 2018 年財報中表示，銷售費用的增加是由于報告期內增加了在 業務資源和促銷上所投入的推廣費用，目的是為了擴大銷量。根據中國汽車流通 協會官方公布的數據，一個汽車行業企業庫存系數常規情況下應該保持在 0.8-1.2 之間，而長安汽車的庫存系數在2018 年達到了2以上，這表明長安汽車為了提 高銷量，從而向經銷商壓庫存，但是長安汽車的車型老化嚴重，特別是作為主要 合資品牌的長安福特，由于忽視中國市場，導致產品老化問題更為突出，急速喪 失競爭力。在這樣的情況下，長安汽車采取官方降價，加大促銷力度，投入更多 的銷售費用，然而銷售費用的投入與銷量不成正比，銷售費用轉化效率低。
長安汽車的一些熱門車型，如cs35、cs75等，存在銹蝕和安全氣囊不能及時 彈出等問題。其中，cs75機油油位升高問題，在用戶中屢屢被投訴。此外，長安 汽車雖然采取了召回措施，但召回升級后出現動力下降，成為消費者對長安汽車 產品信心急劇下降的原因，反映出長安汽車的銷售效率低下。這個問題也反映出 其產品質量還存在很多缺陷。銷售費用和管理費用占毛利的比例過高，這對長安 汽車降本增效的戰略政策提出了新的挑戰。處于轉型期的長安汽車需要制定更加 準確有效的成本管理政策來穩定成本，提高產品質量，更好地鞏固市場地位。
（6）分析投資性資產投資效益
表3-6 長安汽車 2016年-2020 年投資性資產情況表
Table 3-6 Investment assets of Chang'an automobile from 2016 to 2020
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
流動資產
交易性金融資產（億元） - - - 24.19 2.04
其他應收款合計（億元） 14.23 16.87 32.33 37.32 7.24
非流動資產
可供出售金融資產（億元） 4.325 5.419 19.58 - -
長期股權投資（億元） 147.43 140.99 132.75 110.08 121.09
其他權益工具（億元） - - - 7.35 6.92
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
表 3-7 2016 年 -2020 年長安汽車投資性資產占比情況
Table 3-7 Proportion of investment assets of Chang'an automobile from 2016 to 2020
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
流動資產
交易性金融資產（億元） - - - 2.48% 0.17%
非流動資產
可供出售金融資產（億元） 0.41% 0.51% 2.09% - -
長期股權投資（億元） 13.84% 13.29% 14.20% 11.28% 10.24%
其他權益工具（億元） - - - 0.75% 0.59%
投資性資產合計（億元） 15.58% 15.38% 19.75% 18.33% 10.82%
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
長期股權投資在長安汽車總資產中占比最大，可供出售金融資產和交易性金 融資產在總資產中的占比遠遠低于長期股權投資，所以長期股權投資的變化能夠 直接影響和反映投資性資產的變化，同時也能夠看出，長安汽車的投資性資產結 構單一。
一是長安汽車 2018 年投資性資產占總資產的比例有了大幅上升，除了占比 較大的長期股權投資占比的提高外，可供出售金融資產占比在 2016-2018年也呈 現強勢增長的狀態，共同提高了投資性資產在總資產中的比例。投資性資產中可 供出售金融資產的比例增加，這是因為長安汽車在2018 年之后進入轉型發展時 期，把發展新能源作為主要的發展方向，因而關注新能源動力電池、儲能系統等 與制造新能源汽車有關的關鍵技術因素。寧德時代作為行業領先的鋰電池研發制 造公司，長安汽車增持其限售股 2300 萬股，因此長安汽車其他應收款和可供出 售金融資產的大幅增長帶動了投資性資產在總資產中的占比。
二是2018 年長安汽車的長期股權投資與2017 年相比有所下降，但2018年 的長期股權投資在總資產中的占比卻高于2017 年的比例，說明 2018年長安汽車 總資產的下降幅度要大于長期股權投資的下降幅度，從而導致長期股權投資在總 資產中的占比提高。一是因為 2018年長安汽車自主品牌和合資品牌雙雙承壓， 銷量下滑，盈利水平下降，導致長期股權投資下降；二是因為合資品牌長安鈴木 經歷了長期虧損，長安汽車以一元的象征性交易價收購長安鈴木，因而長安鈴木 的負資產狀態影響了長安汽車的長期股權投資在總資產中的比重。
根據以上研究發現，一是成本與費用的控制力度不到位。長安汽車堅持的是 降本增效的成本領先戰略，但是主營業務成本的增幅高于主營業務收入的增幅并 且銷售費用保持較高的水平，這樣會影響長安汽車的毛利和盈利水平，顯示出長 安汽車在對主營業務成本和銷售費用的管理上存在控制力度不到位的問題，還需 要加強對成本的管控。
二是過度依賴合資企業，對合資企業的依賴性強。近年來，合資企業的投資 收益是影響長安汽車盈虧的關鍵因素。即使長安汽車自主品牌的盈利水平提高， 但是如果受到合資品牌虧損的影響，則也不能夠扭轉整體的盈利水平，表明長安 汽車對合資品牌的依賴性太強，導致自身主營業務的盈利效應存在滯后性。
三是投資力度大，現金流量緊張。 2017年長安汽車計劃在新能源領域投入金 額高達1000 億元，雖然體現了加速轉型的決心，但是投資的規模與凈利潤不成 正比。在加大投資力度的同時，長安汽車的自主品牌和合資品牌銷量雙雙承壓， 投資收益下降，現金流量壓力大，同時應收賬款也存在無法收回的財務風險，長 安汽車可能面臨較大的資金缺口。
3.2.2 籌資戰略現狀及分析
長安汽車在加速向智能低碳出行科技公司轉型的關鍵時期，對新能源和智能 化方向的產業進行了大規模的投資，進而對企業的資金需求帶來更大的要求，為 了確定投資活動的可行性和保持可持續發展的生產產能，分析企業籌資戰略的現 狀，包括資金的來源、結構等，是具有必要性的。
表 3-8 2016 年-2020 年長安汽車有息負債情況
Table 3-8 Interest bearing liabilities of Chang'an automobile from 2016 to 2020
短期借款 長期借款 應付債券 一年內到期的非流 動負債
數額
（億元） 占比
（%） 數額
（億元） 占比
（%） 數額
（億元） 占比
（%） 數額
（億元） 占比
（%）
2016 年 1.75 0.16 0.20 0.02 - - 19.92 1.87
2017 年 1.85 0.17 0.07 0.01 - - 0.13 0.01
2018 年 1.90 0.20 - - - - 0.07 0.01
2019 年 2.30 0.24 0.55 0.06 - - - -
2020 年 5.78 0.49 9.55 0.81 - - 1.00 0.08
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
在長安汽車的有息負債中，從 2016-2019年，短期借款在總資產中的占比和 數額均高于長期借款、應付債券和一年內到期的非流動負債的占比和數額。在 2016年和 2017年長安汽車通過質押應收賬款來獲取借款。2020年長安汽車的短 期借款和長期借款數額強勢增長，分別達到了 5.78億元和 9.55 億元，原因之一 是近幾年來長安汽車抵押土地使用權和固定資產等向關聯企業來獲取抵押借款， 短期借款大多與關聯公司有關。
表 3-9 2016 年-2020 年長安汽車無息負債情況
Table 3-9 Interest free liabilities of Chang'an automobile from 2016 to 2020
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
應付賬款（億元） 198.8 219.0 139.2 189.1 231.2
應付票據（億元） 209.5 180.0 148.1 134.3 175.7
預收款項（億元） 68.54 38.78 15.56 23.16 -
合同負債（億元） - - - - 44.71
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
長安汽車2016 年-2020 年無息負債包括應付賬款、應付票據、預收款項和合 同負債，其中預收款項在 2016年后總體呈大幅下降趨勢；應付賬款在 2018年下 降后又呈現上升趨勢，到2020 年應付賬款規模達到231.2億元，占總資產的比例 為 19.55%；應付票據在 2020 年規模達到 175.7 億元，占總資產的比例為 14.86%； 2020 年合同負債達到 44.71 億元；
表 3-10 2020 年長安汽車利息費用同行業對比
Table 3-10 comparison of Changan Automobile interest expense with the same industry in 2020
長安汽車 上汽集團 廣汽集團 長城汽車
利息費用（億元） 0.47 21.80 4.24 2.63
有息負債合計（億元） 15.33 469.00 150.49 195.73
利息費用/有息負債（億元） 0.030 0.046 0.028 0.013
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
在表 3-10中的數據為長安汽車與同行業的三家汽車企業上汽集團、廣汽集 團、長城汽車在利息費用和有息負債數據上的對比，用利息費用除以有息負債得 到的是每籌集一單位的有息負債所需要負擔的利息費用。
以 2020 年為例，長安汽車每籌集一單位的有息負債所需要負擔的利息費用 為 0.030 億元，在與其他三家同行業企業的對比中發現長安汽車每籌集一單位的 有息負債所需要負擔的利息費用最高，最低的為長城汽車，其每籌集一單位的有 息負債所需要負擔的利息費用為 0.013 億元。從上汽集團、廣汽集團和長城汽車的資產負債表中發現，他們的債務融資方式并不單一，還包括了交易性金融負債 和融資租賃負債等。
這說明，長安汽車每籌集一單位的有息負債所需要負擔的利息費用高于同行 業其他企業，融資結構單一，采用多樣化的融資結構可以對債務融資費率產生積 極影響，因此，處于轉型發展階段的長安汽車可以在合理的范圍之內，從企業實 際經營狀況出發，將財務風險保持在可控的范圍之內，靈活增設債務融資的種類， 最大化的降低債務融資成本。
表 3-11 2016 年-2020 年長安汽車股權融資情況
Table 3-11 Equity financing of Chang'an automobile from 2016 to 2020
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
數額
（億） 占比
（%） 數額
（億） 占比
（%） 數額
（億） 占比
（%） 數額
（億） 占比
（%） 數額
（億） 占比
（%）
實收資本和 98.88 8.83 99.02 9.34 98.60 10.55 101.7 10.42 - -
資本溢價
盈余公積 24.01 2.25 24.01 2.25 24.01 2.26 24.01 2.57 26.82 2.46
未分配利潤 311.3 29.23 351.8 33.16 337.1 36.06 312.7 32.03 343.2 29.02
歸屬于母公司 435.7 40.91 476 44.86 462.4 49.46 440.3 45.10 - -
股東權益合計
少數股東權益 -0.09 -0.01 0.71 0.07 0.43 0.05 -0.02 -0.002 -0.36 -0.03
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
分析長安汽車 2016-2020 年的股權融資情況，其中盈余公積和未分配利潤金 額和占比總體都呈現上升趨勢且明顯高于債券融資的金額和占比，因此可以看出 長安汽車在融資戰略上更多的選擇內部融資方式，利用未分配利潤等內部自有資 金來籌集企業所需的資金量。
表 3-12 長安汽車投資、籌資、經營活動現金流量凈額
Table 3-12 net cash flow from investment, financing and operating activities of Chang'an Automobile
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
投資活動現金流量凈額（ 億元） 54.37 41.82 -65.69 -37.95 36.05
籌資活動現金流量凈額（ 億元） -24.50 -45.75 -13.53 -4.006 70.47
續表 3-12
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
經營活動現金流量凈額（億元） 22.87 -11.23 -38.87 38.82 106.8
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
長安汽車在 2016-2019 年在籌資活動中產生的現金流量凈額保持負值，從 2018 年開始進入轉型發展階段，其在經營和投資活動中的所產生的現金流量不匹 配，前者承壓，很難負擔后者的現金流量。這說明長安汽車依靠內部融資很難保 持企業自給自足的經營狀況，特別是在轉型發展的時期過于依賴投資活動產生的 現金流量，長安汽車需要根據現狀和轉型發展的目標來調整企業的融資方向以此 來保障企業的持續經營。
根據以上研究，發現長安汽車債務融資結構單一。長安汽車的有息負債只包 括長期借款、短期借款和應付債券，并且長安汽車的債務融資費率明顯高于同行 業債務融資結構多樣化的汽車企業，不夠有效的利用財務杠桿。
外部融資不足。長安汽車在融資方式上更多的選擇利用累計的未分配利潤等 內部資金來滿足企業投資活動等所需的資金，而債務融資等方式選擇的較少，融 資方式較為單一且過于依賴企業的經營狀況和盈利成果。當企業經營狀況不佳或 盈利成果低，其不能積累足夠的內部資金來維持和支撐企業的投資活動，特別是 長安汽車處在轉型發展的時期，投資活動等所需資金量大，內部融資很難滿足其 資金需求。
3.2.3 股利分配戰略現狀及分析
表 3-13 2016 年-2020 年長安汽車每 10 股派現和流通股數情況
Table 3-13 Cash distribution and number of circulating shares per 10 shares of Chang'an
automobile from 2016 to 2020
年限 每 10 股派現（元） 流通股數
2016 年 6.42 4,802,648,511
2017 年 4.46 4,802,648,511
2018 年 0.18 4,802,648,511
2019 年 - 4,802,648,511
2020 年 3.06 4,802,648,511
數據來源：長安汽車歷年年報、 同花順數據庫
表 3-14 2016 年-2020 年長安汽車現金分紅情況
Table 3-14Cash dividends of Chang'an automobile from 2016 to 2020
年限 含稅現金分紅金額
（億元） 歸屬于上市公司股東的凈利潤
（億元） 現金分紅占比
（%）
2016 年 30.83 102.85 29.98
2017 年 21.42 71.37 30.01
2018 年 0.86 6.81 12.70
2019 年 0 -26.47 -
2020 年 16.65 33.24 50.09
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
股利分配政策是在固定的股利分配上額外加上現金分紅。長安汽車在 2016-2017年現金分紅占凈利潤的比例在 30%左右，2018年現金分紅占比大幅下 降，到2019 年凈利潤出現負值，未進行現金分紅。因此發現，長安汽車的現金 分紅是由盈利狀況決定的，在盈利水平較高的情況下分紅的金額也隨之增加；反 之，則較低甚至不進行現金分紅。
表 3-15 2016 年-2020 年長安汽車股利支付率
Table 3-15 dividend payment rate of Chang'an automobile from 2016 to 2020
年限 現金股利金額（億元） 凈利潤（億元） 股利支付率（%）
2016 年 29.88 102.8 29
2017 年 30.80 72.08 42.7
2018 年 21.58 7.234 298
2019 年 0.86 -26.49 -
2020 年 14.80 32.88 45
數據來源：長安汽車歷年年報、同花順數據庫
長安汽車在 2016-2020 年發放股利都是采用發放現金股利的方式，長安汽車
這樣做的目的是向外界保持融資能力向好的經營狀況，因而即使在2019 年凈利
潤出現負值的情況下，公司仍然選擇發放現金股利。2018 年長安汽車的凈利潤相
比于 2016 年和 2017 年的凈利潤來說，呈現較大幅度的下降，但是 2018 年的股
利支付率卻遠遠超過了 2016 年和 2017 年的股利支付率，原因在于，一是 2016
年和 2017年的經營狀況較好在進行現金分紅后還有較為可觀的剩余利潤來保障
2018 年進行21.58億元的現金分紅，這樣可以保持和之前年度較為一致的股利分配政策；二是如果現金股利的金額保持和凈利潤相同的高速下降，極有可能給外 界傳遞企業出現經營問題的消息，不利于企業的發展。2019 年長安汽車出現虧損， 企業必須為了可持續發展和保持運營來大量降低現金股利分配的金額，從而保障 資金的充足。
根據以上研究，發現長安汽車現金股利支付高，現金流壓力增大。根據長安 汽車的股利分配方案可以看出長安汽車主要以現金方式分派股利，每年向股東支 付高額股利，雖然這可以維持企業形象并且向市場傳遞企業發展向好的消息，從 而穩定股票價格，但是當處在轉型的關鍵階段，特別是 2018 年出現了凈利潤大 幅下跌，市場占有率降低，公司仍然進行大量的現金股利分配，會給企業的現金 流造成壓力，甚至影響企業的穩定發展。
企業財務壓力過重。通過整理和分析 2016-2020 年披露的財務數據發現，長 安汽車的股利分配戰略中股利分配的方式為企業每年向股東發放固定的股利以 及分紅股利。長安汽車近五年來，在經營狀況和盈利水平不佳的年度出現虧損后 仍然保持相同的股利分配方式。這樣雖然能夠在一定程度上滿足股東對公司經營 水平的需求和保持投資者對公司未來發展前景穩定的信心，但是這要求企業每年 無論資金狀況如何都要留有固定的金額來用于股利分配。特別是在企業出現虧損 的年度，資金狀況不佳的情況下，企業仍要進行固定的股利分配時會造成其資金 鏈的緊張和財務風險等，但是如果在虧損年度突然改變固定的股利分配政策則會 引起股東的不滿和降低投資潛在者對企業的信心和投資預期。因而，長安汽車需 要調整股利分配戰略，既要維持企業未來能夠穩步發展的形象，也要重視股利分 配可能給企業財務和資金帶來的風險。
3.2.4長安汽車轉型發展下財務戰略優化的必要性
從對長安汽車投資、籌資和股利分配戰略實施現狀的分析中可以發現，長安 汽車目前實行的是穩健型的財務戰略。根據構建的財務戰略矩陣可以看出，長安 汽車在 2019年后價值創造能力有所提高，但是仍然需要重視公司資金短缺的問 題，需要關注現金流不足可能會帶來的財務風險等，因此長安汽車對其財務戰略 進行優化是具有必要性的。長安汽車在目前的狀況下應選擇穩健型或者防御型的 財務戰略。在投資戰略上，調整企業投資的規模和方向等。在籌資戰略上，調整 籌資結構，控制利息支出，防范籌資風險。在股利分配政策上，制定長期規劃的 股利分配政策，保障企業高效運營。
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