淺議我國證券經紀業務現狀與未來發展方向

目  錄
1、緒論 4
1.1、 課題研究背景及目的 4
1.1.1、國外證券經紀業務發展歷程 4
1.1.2、國內證券經紀業務發展歷程 5
1.1.3、課題研究的目的 5
1.2論文構成及研究內容 5
2、證券經紀業務的定義 6
3、中國證券經紀業務發展現狀和面臨的問題 6
3.1 中國證券經紀業務發展現狀分析 6
3.2 中國證券經紀業務面臨的問題 6
3.2.1、同業競爭進一步加劇 6
3.2.2、證券市場的發展使得經紀業務地位發生變化 7
3.2.3、銀行和外資證券公司的“入侵”正在加快,有限的客戶資源面臨蠶食 7
4、我國證券經紀業務的發展對策 8
4.1、轉變經營觀念,改進經營手段 8
4.2、完善經紀人制度 8
4.3、系統性風險的防范 9
5、中國未來證券經紀業務發展的方向分析 11
5.1、統零售經紀業務要向財富管理方向轉型 11
5.2、要從戰略上重視提高為機構投資者提供全能服務的能力 11
5.3、投行業務要從以承銷項目為主導向綜合金融服務方向轉變 12
5.4、創新自營和交易業務成為證券公司未來重要的利潤增長點 12
結 語 13
參考文獻： 14
 
 
1、緒論

1.1、 課題研究背景及目的

1.1.1、國外證券經紀業務發展歷程

縱觀不同國家和地區證券公司經紀業務,我們發現,它們都經歷了一個從價格競爭向服務競爭轉變的歷程。以美國證券經紀業務為例,取消了固定傭金制度后形成的價格戰,導致傭金收入占證券行業的總收入的比例由1960 年的65 %降至1976 年的45 %。與此同時,市場上出現了折扣證券經紀商,如嘉信證券,收取的傭金不到全面服務券商的一半,悄然蠶食了市場份額。為了應對價格競爭,美國市場出現了分化:一是以Merrill Lynch 為代表的全面服務型投資顧問,主要是面向對價格不太敏感的、要求產品多樣化及優質服務的富裕階層客戶,收費較高;二是以Charles Schwab 為代表的低成本個人金融服務商,收取僅相當于全面服務型投資顧問所取傭金的1P3 ;三是以Edward Jones為代表的社區經紀商,主要是面向被大型券商忽略的美國小城鎮的投資者,雇傭本社區人員為親善經紀人,傭金水平與全面服務型投資顧問相當;四是以Etrade 和Ameritrade 為代表的折扣網上經紀商,他們是面向對價格敏感的頻繁交易者,傭金只相當于個人金融服務商的一半。市場的進一步發展證明,價格并非是證券公司唯一的競爭優勢. 而一直以低成本折扣經紀商定位的嘉信證券,隨著后來無數折扣經紀商的涌現,不得不再次進行轉型,有選擇地針對高價值網上投資者客戶群。費用模式的出現不光由于市場環境變化,也是個人和機構投資者的綜合性金融服務需求使然。例如美林證券,1999 年專門成立了兩個工作小組負責推行新的技術和產品定價,提供“理財服務”的公司經營理念,促使公司更重視收費型而非傭金型的定價方式。公司設計了一系列的針對不同需求客戶的產品和服務,像提供個性化金融顧問服務的“無限優勢”和提供全權委托管理資產的“全權管理”,都是費用模式的典型代表。這樣的舉措使得美林證券的財務得到很大改善。證券經紀人負責市場開發和客戶維護,是證券經紀業務與客戶接觸的第一線人員。市場競爭的日趨激烈,要求證券公司在經紀業務中必須注重客戶資源的開發和維護,這就使得證券經紀人的地位日趨重要。美林的FC (金融顧問, Finan2cial ,Consultant) 制度是西方證券商經紀人制度的典范。FC 的主要職能是“市場營銷”, FC 獨立負責各自客戶的開發和客戶服務。他們借助于公司強大的信息平臺及研究力量,為客戶提供財務計劃書、金融信息、投資組合等服務。每個FC 管理著數百甚至上千個客戶,管理的資產可高達數百億元。以證券經紀人制度為核心的營銷組織模式正在日益成熟。

1.1.2、國內證券經紀業務發展歷程

    1. 2002年5月以前，我國證券經紀業務實行固定傭金制度，整個證券業也表現出明顯的賣方市場的特征，多數證券公司普遍采用被動營銷的“坐商模式”；
    2.2002年5月—2006年5月，隨著浮動傭金的發布與執行，證券公司之間的競爭加劇，證券公司開始重視經紀業務營銷，降低傭金，拓展營銷渠道，創新營銷手段，為公司創下了一定的經濟效益，但同時也帶來不少問題。
3.2006年5月至今，《證券公司監督管理條例》的發布與實施，標志著我國證券經紀業務營銷步入規范發展的新時期。
1.1.3、課題研究的目的
在歐債危機和國內通貨膨脹居高不下的背景下，2011年中國滬指跌幅21.68%.列中國股市歷史跌幅第三，全球股市跌幅第三，股名虧損比例達到83.39%。 “靠天吃飯”的券商在2011年低迷的股市行情中體會到了絲絲涼意。傭金率進一步下滑、成交量低迷、自營收益縮水，券商業績下滑已成定局。降薪、裁員、部分業務暫停運作，暴利時代不再。因此，本文試圖分析中國證券經紀業務的現狀及面臨的問題，從而找出相應的對策，并指出中國證券經紀業務的發展趨勢。

1.2論文構成及研究內容

這篇文章研究的主要內容包括：當前中國證券經紀業務發展現狀及面臨的問題是什么？具體表現在哪些方面？根據以上問題，本文將從三個方面來闡述主要內容以及解決上述提出的問題：第一部分寫前言，描述當前中國證券經紀業務發展的背景；第二個部分簡要闡述證券經紀業務的定義；第三部分分析中國證券經紀業務發展現狀和面臨問題，及其具體表現；第四部分針對問題想到未來證券行業的發展方向；第五部分總結論文的內容，指出本文的局限性及給予作者的建議。
2、證券經紀業務的定義
 
證券經紀業務又稱代理買賣證券業務,是指證券公司接受客戶委托代客戶買賣有價證券的行為。證券經紀業務是證券公司最基本的一項業務,證券公司作為中介人,代為辦理證券買賣,它是根據委托人對證券品種、價格和交易數量的委托辦理證券交易。證券經紀業務是我國證券公司三大基礎業務之一,經紀業務是核心業務。由于一些先進的、現代化的事物的不斷出現, 證券經紀業務在激烈的市場競爭中面臨嚴峻挑戰。
 
3、中國證券經紀業務發展現狀和面臨的問題
3.1 中國證券經紀業務發展現狀分析：
2011年是券商謀劃經紀業務轉型的一年，但義無反顧轉型的背后卻又暗含著券商的頗多無奈。傭金戰愈戰愈烈，部分地區傭金費率由千二以自由落體的速度驟降至萬四、萬五，以往僅憑通道式服務輕松賺錢的日子一去不復返，轉型已刻不容緩。
　　市場行情卻并不配合。一方面是轉型的壓力促使券商增加投入，一方面是行業不景氣，壓縮成本迫在眉睫，券商陷入兩難境地。
2011年的股市冬天，比以往更加漫長、更加寒冷。遙想當年，僅憑為客戶提供通道服務，券商經紀業務享受到了十余年靠天吃飯的悠閑生活，“資產十萬方能開戶”是典型的賣方市場現象。如今，券商卻開出“傭金萬四開戶”的地板價來爭搶客戶。
市場行情的低迷，傭金戰的加劇，讓近兩年的券商經紀業務一直深陷困境，而今年尤為突出。
　　今年兩市成交量、傭金率量價齊跌。據Wind數據顯示，截至12月26日，今年以來兩市交易額約為41.3萬億元，如12月最后4個交易日按照本月日均成交額計算，則今年全年成交額約為41.8萬億元，與去年同期相比下降了24%。
　　按照中國證券業協會公布的今年中期平均傭金費率水平為0.826%來粗略估算，截至12月26日，券商今年以來的股票交易傭金為693.25億元。在成交量、傭金費率雙降的影響下，券商今年的傭金收入同比下降約50.88%。
　　在量價齊跌的背景下，券商的困境主要來自兩方面：一是內部成本壓力，居高不下的房租以及高企的人工成本都令營業部喘不過氣來；二是外部收入壓力，同業競爭之下，客戶的議價能力更強，券商不得不下調傭金率。
　　傳統通道服務走向末路，不少券商開始改變戰略，尋求轉型的道路。去年10月份，《證券投資顧問業務暫行規定》的發布成為券商加速轉型的契機。券商借助投顧業務的推廣，對客戶的服務由以往單純的通道服務轉為通道、營銷、增值服務齊頭并進的格局。在此階段，經營理念也由“以關系為中心”逐步向“關系和產品并重”轉型。
　　轉型的同時，在營業部網點擴張方面，券商也正在由傳統的“大而全”的營業部向“小而美”的新型營業部轉型。更有券商將對客戶的服務深度進一步延伸，將其提升至全方位的財富管理高度。不過，目前業內券商對此意見不一。有部分券商認為，憑借當前的實力，能做好對一部分高端客戶的投資顧問服務已非易事，而有的券商認為，必須從客戶角度出發，針對其資產管理的要求量體裁衣，提供個性化服務。
 
3.2 中國證券經紀業務面臨的問題
3.2.1、同業競爭進一步加劇
據中國證券業協會統計,目前,全國共有證券公司140 家、證券營業部3 000 多家。但在客戶資產和數量方面, 據wind 數據和中國證券登記結算公司統計,截至2006 年8 月,全市場的流通市值為1. 7 萬億左右,滬深A 股賬戶共有7 566. 72萬戶,有效賬戶不到2 600萬戶。可見,相比證券營業部數量,客戶資產和數量有限。而傭金制度的放開加劇了競爭,使得經紀業務費率降低。2002 年5 月1 日,浮動傭金制開始實行。它的推出更加劇了證券公司經紀業務在價格方面的競爭,使證券公司經紀業務費率降低。雖然其后不少地區為了抵御這種價格下跌結成了戰略同盟,制定了傭金收取下限,但是,傭金費率的放開無疑還是導致了證券公司經紀業務的重要變革,例如,為了減輕經營壓力,證券公司加大了對低運營成本的網上交易等非現場交易手段的推動。然而,最終的結果還是證券公司收取的傭金費率出現降低、證券公司經紀業務利潤空間被壓縮。
3.2.2、證券市場的發展使得經紀業務地位發生變化
機構投資者的發展使證券公司經紀業務不僅不能隨市場業務規模同步發展,而且使得證券公司整體費率降低。目前,證券投資基金、QFII、社保基金
保險公司等已經成為我國證券市場的中堅力量。據統計,截至2005 年末,我國機構投資者擁有的市場流通市值占了整個市場流通市值的21.30 %。機構投資者的快速發展,使得二級市場的投機性減弱, 換手率明顯下降。據統計, 在1997 年以前,證券市場投機氣氛濃厚,年換手率超過5 次,但當2001 年開放式基金推出后,證券市場換手率立即降到了2 次左右。交易換手的大幅降低,使經紀業務的交易規模不能與證券市場規模同步,加大了證券經紀業務的經營壓力。另一方面,由于掌握巨額資金,機構投資者在對證券公司的經紀業務談判中具有較強的砍價能力,而證券公司則相對處于弱勢地位。一般而言,機構投資者要求的交易費率都比較低,例如,目前一般的中小投資者股票交易手續費是0. 3 % ,而基金給證券公司的股票交易手續費是0. 1 %左右,差距頗大。可見,隨著機構投資者比例的不斷增加,證券公司經紀業務的整體費率面臨降低。
3.2.3、 銀行和外資證券公司的“入侵”正在加快,有限的客戶資源面臨蠶食
雖然證監會對證券公司采取了一些保護措施,包括營業網點近兩年并沒有增設,2006 年5 月8 日證監會又發布《關于落實〈證券法〉規范證券經營機構證券經紀業務有關行為的通知》叫停銀證通,但是,銀行對證券的滲透仍然在加速。例如,銀行現在也開發了很多不同于儲蓄功能的理財產品,也在代銷基金公司的基金,也在共享著證券公司的客戶等等。銀行強大的網點資源優勢將使其可能成為證券公司最大的競爭對手。同時,國外證券公司的“入侵”步伐也正在加快。根據我國加入WTO 的承諾,目前,國外證券公司已經獲準從事B 股經紀業務,合資證券公司也已獲得A 股經紀資格。隨著承諾的逐步兌現,國外證券公司全面參與A 股經紀業務已不遙遠。與國內證券公司相比,國外證券公司資金實力雄厚、業務創新能力強,并擁有一套科學的經營管理和風險控制體系。這種整體上的競爭優勢將對國內證券公司形成強大沖擊,有限的客戶資源面臨被蠶食。
 
4、我國證券經紀業務的發展對策
4.1、轉變經營觀念,改進經營手段
    服務關系從以券商為中心轉向以客戶為中心觀念的轉變。以客戶為中心的證券經紀業務,要求券商不僅要樹立以客戶為中心的營銷理念,而且要將這一理念貫穿到證券經紀服務的各個環節,以滿足多層次、多方面的需求。服務載體從“實際營業部”向“虛擬營業部”的轉變。隨著網絡技術的飛速發展,網上證券交易和結算手段不斷涌現,國內許多大型證券公司都紛紛設立網站,推出網上證券交易業務,逐步實現服務載體從“實際營業部”向“虛擬營業部”的轉變。與實體營業部相比,虛擬營業部具有輻射范圍不受地域限制、信息傳輸安全快捷、節省場地租賃和裝修、營運人工成本較低,集中管理風險可控等優勢。 服務形式從“坐商”向“行商”的轉變。隨著更多的客戶自助交易方式的出現, 尤其是網上證券交易等新型交易手段的廣泛普及以及證券經紀人制度的推出, 實體營業部將會被虛擬營業部取代, 證券營業部集體配合服務的形式將逐步被單個證券經紀人的服務所取代, 證券經紀人將不再會因為存量客戶的服務和管理而局限在營業部內,證券經紀服務的主體將由“坐商”逐步演變成為“行商”。服務內容從以提供交易條件為主向以提供咨詢信息為主轉變。隨著證券市場的發展以及機構投資者和職業股民的不斷增加,對證券咨詢的要求也越來越高。同時,證券交易手段的不斷更新,證券投資者將在關注證券營業部交易速度和席位等其他交易條件的基礎上,重點關注券商的證券研究和咨詢服務水平。未來券商之間經紀業務的競爭將主要是研究和咨詢方面的競爭。證券投資咨詢信息大致可以分成三個層次:第一類是原始信息,包括上市公司和其他市場主體公開批露的信息;第二類是經過適度加工的統計信息,包括經過加工的各種行情指標、資金統計數據和企業財務統計數據;第三類是分析人士的相關分析報告。另外,證券營業部要注重用資信品牌、專業咨詢、高質量的研究成果及信息資料爭取客戶,培養核心競爭力。
4.2、完善經紀人制度
營業部以往坐店的方式不能滿足不同層次需求的服務方式,經紀人制度作為證券營業部進攻型的營銷策略應運而生,并開始發揮越來越重要的作用,建立并完善證券經紀人隊伍是我國證券經紀業務發展的大趨勢。1, 券商應盡快建立和推行證券經紀人制度, 制定合理的政策,大力推動公司員工加入證券經紀人的隊伍,同時吸引社會上的知名人士( 如知名評估家等) 成為券商的證券經紀人,還要與社會上的獨立經紀人攜手共進,制定優厚的政策使他們在券商落腳。2,在券商總部與證券營業部、證券營業部與經紀人之間保持即使、互動的信息溝通,同時在券商總部建立強大的研究咨詢力量,并使其成為證券經紀人的堅強后盾。3,建立和加強對經紀人的隊伍建設和統一管理。券商應將經紀人作為一個團隊來管理,培養一種互助合作的團隊精神,同時在經紀人隊伍的工作體制、激勵措施、風險防范等方面進行嚴格管理。
4.3、系統性風險的防范
為確保證券交易系統穩定高效、安全地運行, 就必須建立和健全證券營業部電腦信息系統安全管理體系,應從交易保障系統的條件、數量和質量等方面著手。從條件來看,個別營業部為保障證券交易的正常運行,必須完善證券交易所必需的硬件設施。從數量來看,所有的交易設施必須能較好地滿足證券交易業務的發展需要, 做到既與業務量相適應又保留一定余地,對關鍵設施有備份系統。從質量方面看,包括硬件質量要求和軟件質量要求兩個方面。所有硬件設施先進、可靠、高效,所有軟件能夠保證業務處理效率快捷、行情分析系統齊全等。此外,還包括對所有交易保障系統的日常管理與維護。2 交易風險和資金風險的防范。交易和資金風險的防范,應從以下幾個方面著手:①嚴格操作規程。為避免差錯產生,必須在每一筆代理和資金業務上按規定操作程序操作,不得超越某一環節或減少必要的手續。②提高差錯或糾紛的處理效率。首先,要對差錯或糾紛有一個良好的管理態度。雖然造成差錯的原因是多方面的,糾紛產生的原因也不一定完全在證券經營機構,但證券經營機構的態度是差錯處理和糾紛圓滿解決的基礎;其次,要具備快速處理差錯或糾紛的工作效率。③及時對證券經紀業務進行稽核。證券營業部應重點對開戶、資金、委托業務及時稽核。每日營業結束,開戶柜臺同電腦日報核對;資金柜臺在辦理大額取款時,堅持審批制度,并隨時進行大額資金變動監控。同時,要以職位分離為重點,建立嚴密的制約機制。必須在機構和崗位設置方面認真貫徹內部制衡的原則。3 違法違規風險的防范。為了防止這種風險,應做到:營業部應嚴格禁止自營證券;營業部不得給客戶融資融券;不得超出經營范圍從事拆出資金、對外投資、非法借貸、帳外經營等業務;禁止員工炒股。4 加強制度建設。從控制風險的角度看,規章制度和操作標準應包以下幾個方面的內容:①控制風險的目標。只有當各級控制目標成為制度后才有權威性,才有制度的保障。②明確各級風險控制范圍。通過制度化的規定使各級控制人明確本級的控制區域,不留空缺也不應有過多的重疊。③控制人的責任。在制度設計中,必須對各級風險控制人予以明確的責任,給以強有力的外部約束。5 實現傭金市場化實現傭金市場化,可以降低投資者的交易成本,吸引資金和客戶,激活市場交易氣氛;可以讓更多的投資者特別是中小投資者得以公開地受益;可以體現大小資金客戶不同類型交易在交易成本上的差別,鼓勵各類機構投資者積極入市;在我國已經加入W TO 的環境下,放寬傭金管制,采取國際上通行的自由傭金制,還可以為締造一個更自由和更健康的競爭環境,有利于我放以及與國際接軌。應當指出,隨著我國證券市場的發展,證券經紀業務會有更多的問題產生,應結合實際情況,針對新問題及時找出解決對策,從而使我國證券經紀業務健康發展,發揮其在國民經濟中應有的作用。
 
5、中國未來證券經紀業務發展的方向分析
5.1、統零售經紀業務要向財富管理方向轉型
　　中國“十二五”規劃綱要提出，要“努力實現居民收入增長和經濟發展同步、勞動報酬增長和勞動生產率提高同步、創造條件增加居民財產性收入”。可以預期，我國居民收入在“十二五”期間將加快增長，居民的財富管理需求也將隨之上升。客戶不再滿足于原來的股票和國債交易服務，而是需要一站式的財富管理服務。證券公司只有通過不斷整合資產管理、投資銀行和自營業務的各項業務優勢，從零售客戶的綜合理財需求出發，堅持以客戶為中心，針對不同類型的客戶提供各種標準化、人性化和網絡化的理財服務。證券公司必須堅定不移地加大產品創新的力度，以產品服務客戶，改變原來只知道股票，不知道產品的業務特征。證券公司還需要不斷地提高投資顧問隊伍的專業素養，使得投資顧問隊伍不單單會提供股票投資咨詢，要讓投資顧問理解財富管理的內涵，理解各類理財產品，理解客戶的資產配置需要。證券公司只有堅持向財富管理方向轉型才能改變單純依靠傭金收入的盈利模式。
5.2、要從戰略上重視提高為機構投資者提供全能服務的能力
中國機構投資者的隊伍發展非常迅速，未來還將增加社會保險、養老保險等長期投資機構，活躍市場的對沖基金、量化投資基金等新興投資機構也方興未艾。證券公司傳統的通道業務，乃至純粹只提供研究服務的公募基金公司服務模式也已經走到了轉型的關頭。證券公司要向海外的主交易商模式學習，把機構投資者所需要的產品設計、發行協調、渠道銷售、投研服務、交易服務和后臺服務等內容全部完成，讓機構投資人專心投資。這也是整個行業不斷深化專業分工，提高效率的表現。證券公司必須擺脫原有以低價和返傭等灰色手段競爭的模式，通過專業化服務能力的提升發展業務、贏得市場、培育客戶。證券公司必須充分發揮資產管理業務的平臺優勢，不斷擴大證券業務的邊界，從原來局限于股票或權益類產品的模式向全系列金融產品進行覆蓋的大資產管理轉變。這也就意味著證券公司的資產管理業務面臨著從基金式的業務模式向信托式的業務模式轉型。只有當證券公司真正具備了為機構投資者提供全能服務的能力，機構投資者的隊伍才有可能得到長足的發展，才不會成為銀行體系的附庸，成為銀行的掙錢工具，才不會在外資的機構投資者進入中國市場以及在海外市場成為跨國投行的附庸。
5.3、投行業務要從以承銷項目為主導向綜合金融服務方向轉變
　 “十二五”期間，我國整體經濟將呈現出快速增長的態勢，企業融資需求凸顯，以間接融資為主的金融體系已經無法有效滿足企業發展的需要，這在客觀上要求我們拓寬企業融資渠道，實現資本供需之間的有效對接。“加快多層次資本市場體系建設，積極發展債券市場，顯著提高直接融資比重”被寫入“十二五”規劃綱要之中。可以預計，目前以股票承銷為主的承銷業務模式將發生改變。隨著債券市場，尤其是公司債市場的大力發展，債券承銷業務的比重會加快上升。證監會2011年在上市公司發行公司債中試點實施“綠色通道”制度，推進公司債市場的發展。債券業務的突破將加速證券公司投資銀行業務的轉型，使得證券公司為企業提供綜合性的金融服務變得可能。證券公司為企業所提供的金融服務不能僅僅局限于股票和債券的承銷，還要能一攬子地解決各種公司的理財問題。證券行業如果不能改變原有以項目為導向的業務模式，就不可能對企業有長期深入的了解，就不可能真正幫助企業提高經營績效，改進公司治理，加強資本營銷。如果證券公司的業務僅僅局限于股票和債券，僅僅局限于國內市場，僅僅局限于發行項目，就會丟失巨大的綜合金融服務的主導權。
5.4、創新自營和交易業務成為證券公司未來重要的利潤增長點
　 “十二五”期間，中國證券市場將面臨諸多市場創新，從而將帶動證券公司的創新業務發展。首先，隨著轉融通機制的運行，證券公司的融資融券業務將迎來快速發展階段；其次，股票約定式回購業務將允許證券公司從事類貸款業務，有效提升業務收入。由此引發的證券公司自營和交易業務的轉型需要證券公司創新各種策略性投資，包括直接投資、套利交易、做市商業務等，都將成為新的業務增長點；再次，對戰略新興產業的支持發展和多層次市場體系的建設將為證券公司在創業板市場和場外市場業務開拓方面帶來機遇；隨著人民幣國際化進程的加速以及上海打造“兩個中心”戰略目標的確定，國際板也有望推出，利于證券公司在更大平臺上開拓業務；此外，未來跨境跨市場ETF、備兌權證等創新產品的不斷推出，也將給證券公司帶來新的業務機會。可以預計，證券公司創新業務的收入貢獻將不斷上升。
 結 語
 
綜上所述，我們認為，中國證券市場已經站在了一個新的起點上，證券行業的發展將以客戶為中心，以創新為動力，沿著市場化、專業化、國際化的方向邁上一個新的臺階。
 
 
主要參考文獻
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